Luni, 31 martie 2014

Despre fondurile listate

Desi momentul actual nu pare unul extrem de favorabil pe pietele de capital, am studiat putin evaluarea fondurilor listate la Bursa de Valori din  Varsovia,  pentru  a  trage  concluzii  cu  privire  la  o  investitie  pe termen lung la BVB. Mai  jos am trecut in revista valoarea activelor nete  unitare  (VUAN),  pretul  la  bursa  si  raportul  P/VUAN  pentru fondurile tranzactionate la Bursa din Varsovia:

Sursa: Puls Capital

Pentru  comparatie,  am  trecut  in  revista  indicatorii  de  mai  sus  si pentru  fondurile  tranzactionate  la  BVB  (am  exclus  fondurile  OTP WiseRO  si  OTP  Green  Energy  intrucat  garantia  capitalului  in  cazul acestora   determina   o   evaluare   mai       mare   decat   a   unui    fond negarantat). Pentru SIF-uri, indicatorul Pret/VUAN este cel prezentat in Puls Capital din 18 iunie (momentul elaborarii analizei):

Care sunt concluziile?

Fondurile listate la BVB se tranzactioneaza cu un  discount  de  60%  vata  de  activele  nete. Pentru  comparatie, fondurile listate la Varsovia se tranzactioneaza, in general, la valoarea activelor  nete  sau  putin  sub  aceasta  (media  evaluarii  fondurilor poloneze  se  poate  reduce  la  0,90  daca  nu  luam  in  calcul  fondurile tranzactionate foarte rar).

In  mod  cert  piata  de  capital  poloneza  justifica  evaluari  mai  mari (actiuni  mai  scumpe)  decat  cea  din  Romania.  Economia  Poloniei  a navigat  incomparabil  mai  bine  criza  decat  cea  romaneasca,  aflata astazi intr-o situatie dificila.

Mai mult, piata de capital din Polonia si-a castigat un loc meritat in randul celor mai importante piete europene, in timp  ce  piata romaneasca  incearca  sa  ramana  relevanta  macar  la nivel regional in conditiile unui dezinteres major din partea statului si a unor conditii economice complicate.

Prin  urmare,  este  normal  sa  existe  o  diferenta  de  evaluare  intre pietele  din  Romania  si  Polonia  (sunt  sigur  ca  aceeasi  diferenta  se regaseste  si  in  randul  altor  tipuri  de  emitenti,  nu  doar  in  cazul fondurilor  listate).  Totusi,  discountul  la  care  se  tranzactioneaza fondurile  romanesti  pare  disproportionat  fata  de  cel  al  fondurilor poloneze.

Estimez ca acest discount  s-ar putea  micsora in  urmatoarele 12 – 18 luni,  in absenta unor stiri negative notabile. Din pacate este dificil sa estimam cu cat se va micsora discountul si cand se va reduce acesta. Discountul  s-ar putea  reduce,  de exemplu, numai  dupa  ce initial mai creste. Scaderile  mari produc  oportunitati de  cumparare,  insa  uneori poate  t rece  mult  timp  pana  cand  aceste  oportunitati  se  pot transforma in castiguri.

Prin  urmare,  evaluarile  scazute  indica  oportunitati  de  crestere  pe termen  lung.  Ramane  de  vazut  cat  de  lung  va  fi  acest  termen  si  in cati ani se va masura acesta.

Comentariu de Razvan Pasol, presedintele societatii de brokeraj Intercapital Invest

Lasati un comentariu