Desi momentul actual nu pare unul extrem de favorabil pe pietele de capital, am studiat putin evaluarea fondurilor listate la Bursa de Valori din Varsovia, pentru a trage concluzii cu privire la o investitie pe termen lung la BVB. Mai jos am trecut in revista valoarea activelor nete unitare (VUAN), pretul la bursa si raportul P/VUAN pentru fondurile tranzactionate la Bursa din Varsovia:
Sursa: Puls Capital
Pentru comparatie, am trecut in revista indicatorii de mai sus si pentru fondurile tranzactionate la BVB (am exclus fondurile OTP WiseRO si OTP Green Energy intrucat garantia capitalului in cazul acestora determina o evaluare mai mare decat a unui fond negarantat). Pentru SIF-uri, indicatorul Pret/VUAN este cel prezentat in Puls Capital din 18 iunie (momentul elaborarii analizei):
Care sunt concluziile?
Fondurile listate la BVB se tranzactioneaza cu un discount de 60% vata de activele nete. Pentru comparatie, fondurile listate la Varsovia se tranzactioneaza, in general, la valoarea activelor nete sau putin sub aceasta (media evaluarii fondurilor poloneze se poate reduce la 0,90 daca nu luam in calcul fondurile tranzactionate foarte rar).
In mod cert piata de capital poloneza justifica evaluari mai mari (actiuni mai scumpe) decat cea din Romania. Economia Poloniei a navigat incomparabil mai bine criza decat cea romaneasca, aflata astazi intr-o situatie dificila.
Mai mult, piata de capital din Polonia si-a castigat un loc meritat in randul celor mai importante piete europene, in timp ce piata romaneasca incearca sa ramana relevanta macar la nivel regional in conditiile unui dezinteres major din partea statului si a unor conditii economice complicate.
Prin urmare, este normal sa existe o diferenta de evaluare intre pietele din Romania si Polonia (sunt sigur ca aceeasi diferenta se regaseste si in randul altor tipuri de emitenti, nu doar in cazul fondurilor listate). Totusi, discountul la care se tranzactioneaza fondurile romanesti pare disproportionat fata de cel al fondurilor poloneze.
Estimez ca acest discount s-ar putea micsora in urmatoarele 12 – 18 luni, in absenta unor stiri negative notabile. Din pacate este dificil sa estimam cu cat se va micsora discountul si cand se va reduce acesta. Discountul s-ar putea reduce, de exemplu, numai dupa ce initial mai creste. Scaderile mari produc oportunitati de cumparare, insa uneori poate t rece mult timp pana cand aceste oportunitati se pot transforma in castiguri.
Prin urmare, evaluarile scazute indica oportunitati de crestere pe termen lung. Ramane de vazut cat de lung va fi acest termen si in cati ani se va masura acesta.
Comentariu de Razvan Pasol, presedintele societatii de brokeraj Intercapital Invest
