Vineri, 04 aprilie 2014

Realocarea prudenta a capitalurilor continua

Anuntul de ieri al Rezervei Federale a fost urmat de o apreciere exploziva a cotatiilor bondurilor guvernamentale americane cu scadente lungi

Cand la mijlocul lunii trecute am decis sa urmaresc posibilitatea unei aprecieri a cotatiilor bondurilor guvernamentale americane cu scadente lungi, unul din considerente a fost perceptia ca desi nu putea alege din nou varianta cantitatii (“QE3“) Rezerva Federala avea totusi optiunea calitatii. Mai exact, credeam ca banca centrala americana urma sa formalizeze curand intentia stimularii unei aplatizari suplimentare a curbei dobanzilor („QE2,5” via “curve flattening“), pariul fiind ca odata ce dobanzile bondurilor guvernamentale cu scadente lungi erau coborate investitorii se vor reorienta catre randamentele bursei de actiuni generand astfel un ciclu reflexiv benign favorabil economiei.

Nu credeam (cum nu cred nici acum) ca pariul va functiona, dar asta era alta discutie.

Asa cum banuiam, Rezerva Federala a decis ieri sa reediteze ceea ce la inceputul anilor ’60 s-a numit “Operation Twist“, o creatie a administratiei Kennedy. Dar nu sunt dispus sa abandonez cazul favorabil bondurilor guvernamentale americane cu scadente lungi.

Cred ca aprecierea cotatiilor bondurilor guvernamentale americane cu scadente lungi are legatura mai degraba cu realocari prudente ale capitalurilor decat cu agenda Rezervei Federale. Raman la parerea ca pentru pietele financiare in general ciclul benign din 2009 – 2010 este in cel mai bun caz intrerupt (vedeti „Final de ciclu?”; site-ul Tradeville, 19 august) si daca am dreptate atunci 1) capitalurile vor continua sa fuga dinspre periferiile riscurilor globale inapoi catre cele mai importante centre globale de lichiditate (asa se explica de pilda de ce moneda unica europeana avanseaza acum in fata dolarului australian), 2) bondurile guvernamentale americane cu scadente lungi si dolarul american devin cele mai atractive destinatii de refugiu (in conditiile in care francul elvetian si yenul japonez risca devalorizari fortate din partea bancilor centrale corespondente, aurul devine vulnerabil accelerarii lichidarilor fortate de pozitii net long pe alte active de risc).

Cele doua premise descrise mai sus m-au determinat ca de la inceputul acestei luni sa urmaresc in paralel scenariul unei performante mai modeste a cotatiilor bondurilor guvernamentale apartinand economiilor emergente denominate in monede locale in raport cu cotatiile bondurilor guvernamentale americane cu scadente lungi. Asa cum indicam la acel moment un jucator putea implementa tehnic un asemenea pariu mentinand in acelasi timp pozitii echivalente valoric long bonduri guvernamentale americane cu scadente lungi (via futures, CFD sau ETF-uri precum iShares Barclays 20+ Year Treasury Bond Fund (TLT) sau ProShares UltraShort 20+ Year Treasury (UBT)) si short bonduri guvernamentale emergente denominate in monede locale (via ETF-uri precum Market Vectors Emerging Markets Local Currency Bond ETF (EMLC), sau ca proxy un CFD sau ETF reprezentativ pentru evolutia burselor de actiuni apartinand economiilor emergente precum iShares MSCI Emerging Markets Index Fund (EEM)).

In perioadele considerate bondurile guvernamentale americane cu scadente lungi au castigat peste 7% (via TLT) in timp ce bondurile guvernamentale emergente denominate in monede locale au pierdut peste 9% (via EMLC), generand astfel un ecart de aproape 17% favorabil bondurilor americane.

Comentariu de Mihai Nichisoiu, analist piete internationale in cadrul societatii de brokeraj Tradeville

Un comentariu

  1. Nar_cis spune:

    Sunt de parere ca actuala crestere a cotatiilor bondurilor americane pe 10 ani are loc pana in momentul in care noul program “operation Twist” va incepe, iar cererea pe aceste instrumente va fi mai mare din partea FED, implicit preturile vor creste iar dobanzile vor fi mai mici ceea ce va insemna migrarea capitalurilor catre actiuni.

Lasati un comentariu